煤炭行业：无烟煤产业链研究框架：稀缺依旧

无烟煤产业链的常见误区及基本认知

误区：1）无烟煤和化工煤的关系是相互交叉包含；2）无烟煤是比焦煤更稀缺的煤种；3）无烟煤最大的用途是做电煤；

无烟煤产业链研究方法

1）无烟末煤：主要用于电煤，研究方法可参考动力煤研究框架基本情况：1）无烟煤进口依赖度是最低的；2）国内无烟煤产地集中在山西地区的，尤其是晋城；3）无烟煤的形态分类法；2）无烟粉煤（喷吹煤粉）：主要用于冶金，研究方法可参考双焦研究框架3）无烟块煤：主要用于化工，景气取决于下游尿素/甲醇等化工品的景气度

新时代下无烟煤公司如何投资

1）华阳股份：电煤稳定基本盘，依托无烟煤转型钠离子电池2）兰花科创：化工煤为主，整合产能持续放量3）潞安环能：喷吹煤提供业绩弹性，稳增长预期下喷吹煤有望提价

风险提示：1）国内宏观经济增长不及预期；2）全球经济下行带来的需求冲击；3）进口煤大规模进入；4）供给超预期释放。