稀有金属行业研究周报：供给的两大矛盾 需求的三重催化：站在锂长期成长的起点上

时隔一季度碳酸锂再提价，海外精矿价格持续走高锂盐价格端，上海有色金属网7月20日上调电池级碳酸锂报价至8.8万元/吨，为自4月以来首次上涨，无锡盘“碳酸锂2110”价格强势升至11.1万元，上市17天以来价格涨幅超20%。精矿价格端，Galaxy在其二季报电话会中表示二季度长单价为750美元/吨，散单精矿拍卖价已高达900美元/吨。我们认为在短期无增量矿石供给背景下，精矿价格中枢有望继续走高，建议关注澳洲锂精矿龙头企业：PilbaraMineral（ASX:PLS）。

下半年锂盐边际供需趋紧，持续看好氢氧化锂价格上行据我们统计，下半年国内头部正极厂新增产能25.5万吨，（对应12.2万吨三元正极，13.5万吨磷酸铁锂正极），而新增锂盐产能仅为3.5万吨（三季度末投产永兴材料二期1万吨碳酸锂与中矿资源2.5万吨锂盐项目）。由此计算，下半年国内锂盐供需存在5.43万吨锂盐边际缺口。结构性上国内1-5月三元渗透率已升至33.8%，沿着我们锂盐三阶段研究框架，（详见7月12日报告《碳酸锂提单买卖协议推出，关注锂价上涨第三阶段》）我们认为全球高镍将持续渗透，持续看好第三阶段氢氧化锂价格持续上涨。

供给的两大矛盾，需求的三重催化

供给的两大矛盾：1）21H2新增供给有限。下半年主要供给增量来自于南美SQM5万吨扩建与ALB4万吨碳酸锂年末投产。而细分来看，SQM受淡水及环保影响存在压力，而雅宝达产需先完成盐田YieldImprovement，南美盐湖实际增量恐不及预期。

2）22年供给增量真空期。而观望22年，矿石端仅有Ngungaju（Altura）20万吨精矿带来少量增量，而盐湖端主要来自于赣锋/LACCauchari-Olaroz4万吨锂盐放量，此轮率先投产项目多为上轮停滞资本开支的棕地资源，而上游持续萎靡的资本开支将进一步延期优质绿地项目的开发。

需求端的三重催化：1）H1新能源车产销大超预期，上修21年全球新能源车销量预测至580万辆。国内H1新能源车销量120.6万辆，同比高增200%。而欧盟要求2030年减少55%碳排放，2035年实现全电动化，结合5月拜登新能源车扶持计划，我们认为强势的碳中和政策将有效推动欧美新能源车放量，进一步上修21年新能源车产销预期至580万辆。2）H1国内正极材料产量43.6万吨，高镍三元结构性持续向好。

国内上半年生产正极材料43.6万吨，同比高增134.9%。结构上看，H1三元材料产量约为17.1万吨，磷酸铁锂产量15.5万吨，考虑高镍材料渗透率自去年一月13%快速上升至今年5月37.7%，我们预计随着下半年产能的集中释放，高镍材料市场占比将迎来飞速提升。3）OEM厂入局，需求放量再加速。自大众宣布投建6座电池厂以来，Stellantis与戴姆勒在过去两周内相继宣布投资300亿、400亿欧元用于电气化战略及电池厂制造，头部整车厂的入局将有效推动全球电动化步伐，锂盐需求或再加速。

站在锂长期成长的起点上

至此，我们认为锂供给未来两年内相对有限，而下游需求将持续向好，锂盐供需将维持紧平衡，锂价中枢有望持续上行。站在锂成长的起点上，我们挑选三大角度建议可关注：

弹性角度：永兴材料，融捷股份

估值角度：雅化集团，西藏珠峰

长周期角度：赣锋锂业

风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。