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穆迪:下调建业地产公司家族评级至“Caa2”,展望“负面”


久期财经讯,12月9日,穆迪已将建业地产股份有限公司(CentralChinaRealEstateLimited,简称“建业地产”,00832.HK)的公司家族评级(CFR)从“B3”下调至“Caa2”,以及将该公司的高级无抵押评级从“Caa1”下调至“Caa3”。

展望仍为负面。

穆迪分析师DanielZhou表示:“下调评级反映了建业地产的违约风险加剧,因为其在未来6-12个月内到期的债务规模庞大,而且由于合同销售低迷和融资渠道受限,流动性减弱”。

“负面展望反映了我们的预期,即如果该公司违约,债权人的回收前景可能会恶化,”Zhou补充称。

评级理据

建业地产在未来6-12个月内将有大规模离岸债务到期,包括2023年4月至11月到期的9亿美元债券,面临着较高的再融资风险。

穆迪评估,如果没有获得任何大规模的新融资或资产处置,建业地产的流动性将不足以满足公司未来6-12个月的所有偿债义务。

建业地产合同销售疲软也将影响其经营现金流和流动性。穆迪预计,由于建业地产核心市场的条件依然困难,建业地产的合同销售额将在未来12个月内继续下降。

2022年前11个月,建业地产的合同总销售额同比下降56%至218亿元人民币,主要原因是市场条件困难以及疫情影响。

建业地产的非限制现金余额从截至2020年12月的226亿元人民币降至截至2021年12月的59亿元人民币,截至2022年6月则进一步降至36亿元人民币,这是因为该公司在融资紧张的环境下使用内部现金资源偿还了大部分到期债务。

穆迪还预计,建业地产将不得不将其大部分现金用于项目开发,从而限制了该公司在控股公司层面为其到期离岸债券履行义务的财务灵活性。

建业地产此前未能按期支付其离岸债券的息票也反映了该公司的流动性较弱,财务灵活性有限,尽管该公司在30天宽限期内设法进行补救。

建业地产与河南省铁路建设投资集团有限公司(HenanRailwayConst.&Inv.GroupCoLtd,河南铁路建投集团,A2稳定)的关系——河南铁路建投集团于2022年7月成为该公司的第二大股东——将有助于建业地产获得在岸资金。然而,建业地产在未来6-12个月内筹集大量新融资以满足其运营和债务偿还需求仍然具有挑战性。

由于存在结构性从属关系的风险,建业地产的高级无抵押债券评级较公司家族评级低一个子级。从属风险反映了建业地产大部分债权主要在运营子公司,在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外,控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素,因此控股公司债权的预期回收率将降低。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面,建业地产的流动性和财务状况较弱,反映了该公司激进的财务战略以及较弱的财务和流动性管理。公司向关联方提供财务担保可能会增加其或有负债以及潜在资金外流风险。

可能导致评级上调或下调的因素

如果建业地产未能按时履行偿债义务或建业地产债权人的回收前景进一步恶化,穆迪可能会下调该公司评级。

相反,鉴于负面展望,评级不太可能获得上调。

然而,如果建业地产成功解决其短期债务偿还问题,并在未来12-18个月改善其营运现金流、流动性和融资渠道,则可能出现正面评级势头。

建业地产控股有限公司于1992年成立,是河南省主要的地产开发商。截至2022年6月30日,该公司的土地储备总建筑面积为5621万平方米。

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