电子行业2023年投资策略：复苏与渗透

核心观点：

展望2023年，我们认为“复苏”和“渗透”是电子行业绕不开的两个关键词。复苏是指经历了周期下行库存水位下降后，有望在23Q2迎来补库存需求，而23H2终端需求也可能会随着宏观的边际改善逐步回暖，迎来真实需求的复苏。渗透是指全球科技创新推动产品升级渗透率提升和国产替代推动国产化率提升。

复苏：周期指标边际改善，行业需求有望回暖。复苏逻辑下，我们看好整个行业的周期性复苏机会。半导体是电子行业的核心，我们复盘了2016-2019年的半导体行业周期，并推演了2019-2022年后的半导体行业周期，在当前时点展望2023年：从产品周期来看，当前手机、PC等消费电子应用的产品周期处于历史低位，2023年随着需求复苏有望触底回升。从产能周期来看，部分晶圆代工厂的产能利用率已开始松动，在当前需求分化和库存调整的趋势下，晶圆代工厂的产能裕量有望改善，并有望减轻下游的芯片设计环节的成本压力，进而改善芯片设计环节的盈利能力和业绩。从库存周期来看，以台积电、联电、世界先进、英特尔、思佳讯等为代表的半导体公司或其客户均开始库存调整，随着半导体行业主动去库存的持续，行业库存水位有望恢复健康水平。根据台积电的法说会指引，预计行业库存将持续调整几个季度至23H1。半导体板块建议关注：圣邦股份、纳芯微、思瑞浦、韦尔股份、卓胜微、兆易创新、晶晨股份、安路科技、恒玄科技等。面板板块建议关注：京东方、TCL科技等。被动板块建议关注：法拉电子、江海股份、三环集团、顺络电子等。消费电子板块建议关注：立讯精密、歌尔股份、东山精密、鹏鼎控股等。

渗透：产品创新+国产替代，行业成长动能充足。渗透逻辑下，我们持续看好服务器、新能源和设备材料板块。(1)服务器DDR5升级拐点将至，市场空间快速增长。通常每一子代产品在上量后的12个月末渗透率可达到20~30%左右，24个月末渗透率可达到50~70%左右，36个月末基本上该子代就完成了市场绝大部分的渗透。建议关注：澜起科技、聚辰股份等；(2)新能源市场持续渗透，引领高压功率器件量价齐升。在“双碳”政策的推动下，新能源行业需求持续提升。建议关注：

斯达半导、天岳先进、东微半导、宏微科技、三安光电等；(3)半导体设备和材料国产化率的非线性渗透。国产替代驱动的份额提升，将为行业贡献可观的成长速度和空间。建议关注：北方华创、长川科技*、华海清科、拓荆科技、中微公司*、盛美上海*、芯源微、华峰测控*、鼎龙股份、安集科技、雅克科技等。（带*标的为与广发机械联合覆盖）

风险提示。市场需求不及预期,企业研发不及预期，市场开拓不及预期