卷啊！卷不动了吧？

过去两三年太卷了，卷到越来越短期，以前看的还是未来两年的盈利增长会不会加速，现在是看一两个月、一两个礼拜能不能加速。

虽说勤奋是好事，但内卷，总是让人不舒服。

我总觉得2022年是反内卷的一年。

之前冲在第一线的互联网大厂，在逼人的寒气面前慢慢卷不动了；而一轮熊市下来，投研的内卷也换不来净值的上涨。

相反，这一波下跌里表现比较好的基金经理，比如，招商基金朱红裕、大成徐彦，包括丘栋荣，不管是净值还是基金经理的气质，大部分都带着几分沉稳、几分松弛。

我认为，这种现象的成因有二：一方面，去年表现好的板块偏传统，没有科技革命那么宏伟的远景蓝图，也没有那么刺激的成长空间，搞景气度内卷效果不理想；

另一方面，这些基金经理的投资框架本身就不建立在高频跟踪景气度上。

朱红裕限购5万了

朱红裕从来不去看景气度买股票，甚至有可能因为行业过于景气，还会把这个股票全卖光。

代表产品招商核心竞争力建仓在去年四月，赶上了大底，随后6月份挖出来的时候，说实话我也没多大把握。但牛逼的是在10月的下跌里也没有显著回撤。

目前来看，这50%+的涨幅可以称得上实力，对吧？

既然是实力，朱红裕人气越来越高就可以理解了。

亮眼的净值表现、10年以上的从业经验、不到百亿的规模，让朱老板成为了各路基金博主、财经媒体反复提及的重点。

终于，在三季度资金大幅流入之后，招商核心竞争力限购10万，现在又改到了5万，四季度披露的AC类合并规模也突破了60亿大关。

单看前十大持仓，感觉朱老板调仓还是比较灵活，在基本面研究上不透支自己，不妨碍在组合管理上秀的飞起。

股票仓位从三季度的77%干到了90%，朱红裕在季报中表示“四季度重点逢低增持了与国内需求企稳与修复相关的港股地产、物业、消费和科技等板块。

考虑到4季度末军工等制造业出现了明显的调整且已具备中长期的吸引力，我们亦在年末增持了军工等行业的制造业龙头公司。”

考虑到前十大重仓股占比不到40%，除了军工和部分港股，季报里点名的很多板块并没有体现在重仓股中，可以想见朱老板隐藏的重仓股和波段操作对净值的贡献应该不小。

徐彦开始减仓了

除了朱老板，私返公的大成基金徐彦表现也不错。

深度价值风格，在牛市可能不吃香；但对熊市中的基金公司却如有一宝，因为是真抗揍。徐彦管理的成立一年以上的基金在去年的业绩都在-5%以上，大部分是正收益。

相比之下，坊间流传徐彦的前东家正心谷大部分产品的净值已经接近腰斩，不知道正心谷上下有没有怀念起徐彦。

具体到四季报的操作上，与朱红裕疯狂扫货不同，徐彦的股票仓位整体呈现下降趋势。

细看重仓股，大体也是在减持，把银行保险调出前十大，取而代之的是调入了部分汽车、水电、医药和半导体成分股。

在季报中，徐彦写下了这么一段文字：“十月初，A股的风险偏好迎来转折。这次转折似乎在三个月之后才被大家充分发现，而且它并非由A股独享，是在全球主要股票市场同时发生；虽然各个市场的专家都能找出各自的理由来解释，但它也许仅仅说明了全球股民的悲欢竟然相通——这个正在撕裂着的世界，却又以无法被任何人窥探全貌的方式联系在一起。”

这段颇有些哲学思辨的论述，我其实没看懂，是说在通胀大环境下，负利率时代一去不返，对成长的竞逐逐渐被稳健的价值所取代，后者更符合投资者的风险偏好吗？

哪位朋友有自己的解读，也非常欢迎在评论区分享。

徐彦的四季报以“企业，以及企业所处大环境的真实将来，是接下来要观察的重点”结尾，但股市似乎已经提前反应。

丘栋荣不当丐帮了

讲道理，11月以来的这波上涨，属于把筹码投给了Reopen之后的经济修复，而具体到反弹的主力中概科网股，更是从打击到支持，是情绪驱动的“大悲大喜”、“大伏大起”。

抛开情绪因素，此时此刻，大多数公司的基本面还属于久病未愈。

所以在这波港股互联网大反弹中，有人下车了。

段永平拿腾讯换苹果引发激烈讨论，丘栋荣也延续三季度的操作把美团调出了前十大。

在四季报的投资策略和运作分析栏，他也没有再提港股互联网的投资机会，取而代之的是低估值价值股和低估值成长股两大类。

对于调出互联网的操作，我肯定是没那个本事去点评，而且我也诚挚的建议普通投资者不要自以为是，觉得自己的认知就比基金经理更深。

既然选择了他，接受就好。

兄弟们，还是不卷了

朱红裕、徐彦、丘栋荣，都是有一些偏逆向、偏左侧投资的味道在里面，景气度内卷与他们的投资体系并不匹配，所以最终的结果就是风格上的“反内卷”和操作上的“有个性”。

其实这轮熊市，还是有小基金公司保持了一些个性的，比如红塔红土基金，代表产品红塔红土盛世普益在2022上半年近乎清仓的操作，躲过了年初的一轮暴跌。

在相对排名成风的资管圈，这种操作是有风险的，但他们做了，结果也还不错，也许有朝一日，红塔红土基金会以不一样的方式，走进大家的视野。

说到底，即使不内卷，业绩也不一定会差，看看巴菲特、芒格是这样的高寿，这样的平和，“不卷”一点也没有影响二老的伟大。

相反，如果一路卷下去，可能干到这个岁数吗？

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