医药生物行业2023年投资策略：保持乐观 2023年医药投资的三个机会

核心观点：

新冠医疗诊疗：完善诊疗能力建设，特效药研发推进，重视疫情下最常规医疗需求。重症收治能力、新冠疫苗、治疗性药物逐步实现：（1）政策推动定点医院ICU扩建，增量空间显著；（2）国内抗原需求增长具备潜力；（3）新冠疫苗研发取得进展，重点关注高危人群的加强针接种；（4）小分子开发壁垒高，优选最好的分子；（5）四类药+药房，疫情下的最常规医疗需求。

后疫情时代，经济与行业面临全面修复。药品：集采、医保谈判常态化，高质量创新、国际化成主旋律。医疗器械：择期手术类、创新术式推广受到影响比较大，有望在后疫情逐步修复。医疗服务：疫情使民营医疗服务行业承压，重视需求释放以及需求由公立机构向民营机构外溢的机会。消费医疗：增速阶段性放缓，疫情得控后需求端有望快速反弹。CXO：二级估值下压向一级传导，国际国内投融资有所下滑，等待宏观环境边际改善。生物制药上游：高校实验室需求受疫情影响，关注疫情后需求释放。

从0到1，新时代二级投资的PE化打法。药品：在经过18年以来的调整，新的定价模式已经形成；反映在企业微观层面，不少企业已逐步走出低谷。我们建议重点关注那些基本面逐步改善，产品结构在未来3-5年有重大调整的企业。器械：美股过去五年多个领域出现现象级公司，我们认为其中部分公司可以借鉴至国内相关企业未来的发展路径，但是鉴于国内相关器械的发展情况，国内仍旧存在部分海外已经成熟，但国内国产替代进程刚刚开始的领域，例如内镜和电生理。

投资策略：建议关注新冠医疗诊疗下的投资机会，关注疫情后需求释放，同时建议关注重视基本面改善、重磅产品储备的企业。我们建议关注以下标的：（1）创新药及药企组合：恒瑞医药、恩华药业、中国生物制药、石药集团、金斯瑞生物科技、君实生物、众生药业、先声药业；（2）创新器械组合：迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、微泰医疗、惠泰医疗、微电生理；（3）医疗服务组合：爱尔眼科、普瑞眼科、华夏眼科、通策医疗、海吉亚医疗、国际医学；（4）医疗消费组合：

爱美客、华东医药、爱博医疗、欧普康视、昊海生科、时代天使；（5）药店组合：益丰药房、一心堂、大参林、老百姓、健之佳；（6）生物制品：智飞生物、康泰生物、华兰生物、天坛生物、博雅生物；（7）CXO组合：药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物。（8）生物制药上游：百普赛斯、义翘神州、药康生物。

风险提示。药品审评进度低于预期，控费政策推进速度高于预期，疫情影响大于预期。